Источник: berkshirehathaway.com
Пересказ: ТОО "PFA"
Пролог
С 1899 по 1999 год промышленный индекс DowJones вырос с 66 до 11 497 п. О том, какими темпами в среднем рос индекс, чтобы показать такой ошеломляющий результат, читателю предлагается прочесть в конце статьи.
Дальше, Баффет предлагает представить, что весь американский бизнес - акционерные компании принадлежат только одной семье по фамилии Готрокс (пер.с англ. «получающие деньги»). Одни компании работают хорошо, другие не очень, иногда случаются банкротства, но в среднем семья зарабатывает. На момент выхода письма в свет, совокупный доход американского рынка составлял 700 млрд.долларов (!) в год.
Акт первый
В семье Готроксов царит идиллия, все члены семьи равномерно получают прибыль от своих владений. Дальше начинаются приключения.
Ко всем членам семьи начинают подкатывать советчики, убеждая их скупать доли других членов семьи, чтобы увеличивать долю своей прибыли. За организацию транзакций, советчики обещают брать минимальную плату, суля куда большие выгоды от данного предприятия.
В результате, начинается торговля долями имущества семьи, внутри семьи.
Акт второй
Через какое-то время, некоторое члены семьи Готрокс замечают, что вся корпоративная Америка по-прежнему принадлежит их семье, но в результате торговли, богатство семьи перераспределилось, а совокупные доходы ее членов снизились, ровно на сумму размера комиссий помощников – брокеров. На этом фоне к членам семьи подкатывают другие помощники – профессиональные менеджеры. Они убеждают Готроксов, что их доходы падают, потому что они просто не умеют торговать. И совсем за небольшую мзду, они будут за них торговать правильно. Теперь у членов семьи Готроксов появилось новое звено помощников – управляющие менеджеры.
Акт третий
Ещё через какое-то время, члены семьи Готрокс стали замечать, что в результате помощи новых помощников, совокупные доходы семьи стали снижаться ещё быстрее, а размер снижения доходов подозрительно повторял стоимость услуг новых помощников.
Прибыль падает. Как же быть? Может надо ещё больше помощи?!
Помощь подоспела в виде институциональных консультантов, которые за небольшую плату могли помочь в выборе менеджера, как раз в то время, когда Готроксы поняли, что они не умеют выбирать не только акции, но и менеджеров.
Акт четвёртый
Ещё через какое-то время, члены семьи Готрокс стали замечать, что не смотря на помощь уже трёх новых звеньев помощников, совокупные доходы семьи все равно снижаются. Тут на помощь Готроксам приходят институциональные гипер-помощники. Эти убеждают, что члены семьи просто мало платят управляющим менеджерам и надо доплачивать за результат - мотивировать профессионала, чтобы он не сидел сложа руки.
Более наблюдательные члены семьи заметили, что некоторые из гипер-помощников на самом деле те же самые менеджеры, только переодетые в дорогие костюмы и часы, и носящие сексуальные имена, такие как ХЕДЖ ФОНД или ПРИВАТ БАНКИНГ. Но новые помощники, уверяют Готроксов, что дорогие часы и костюмы очень важны, так как наделяют их носителей магическими способностями, подобные тем, которые приобрел кроткий Кларк Кент, когда он переоделся в свой костюм Супермена. Успокоенное этим объяснением, семья решает заплатить.
Эпилог
Сегодня, сопутствующие инвестициям издержки на американском рынке (без учёта налогов), могут составлять до 20% (!) от доходов американского бизнеса. Другими словами, бремя оплаты услуг помощников приводит к тому, что американские инвесторы в акционерный капитал, в целом будут зарабатывать не более 80% от того, что могли бы заработать, если бы они вообще ничего не делали и не слушали чужих советов.
Ответ на вопрос, поставленный в начале главы: DowJones увеличился с 65,73 до 11 497,12 п. в ХХ веке. В среднем, это составляет 5,3% в год. Чтобы достичь такой же нормы прибыли в XXI веке, DowJones должен будет подняться к 31 декабрю 2099 года к значению ровно 2 011 011,23 п. Но я готов согласиться и на 2 000 000. За шесть лет до конца века DowJones совсем не вырос».
UPD. Сегодня значение индекса DowJones 29 883 (!) п.п.
В конце статьи Баффет пишет, что семью Готроксов правильней было бы назвать семьёй Хэндроксов (пер.с англ. «ранее имевшие деньги»).