Джеффри Птак, CFA
16 марта 2020 года
Источник: morningstar.com
Перевод: ТОО «PFA»
Удавалось ли активным биржевым управляющим чаще обыгрывать свои индексы во время недавних просадок? Этот вопрос является своевременным, учитывая, что некоторые из самых преданных сторонников активного управления утверждали, что активное управление будет сиять на медвежьем рынке. Но мы не видели медвежьего рынка в американских акциях более 11 лет, что затрудняет оценку этого утверждения. Теперь, когда мы находимся на медвежьем рынке, мы можем проверить результаты активно-управляемых фондов.
Мы обнаружили, что 52% американских активно-управляемых фондов превзошли свои индексы во время медвежьего рынка (с 20 февраля по 12 марта 2020 года). Это – улучшение по сравнению с периодом роста, которое ему предшествовало (с дек. 24, 2018, по февр. 19, 2020), когда только 29% активно-управляемых фондов превысили свой индексы. Тем не менее, большинство фондов, которые превзошли свои индексы во время просадки, отставали от них в то время, когда рынок рос. Кроме того, эти фонды опережали свои индексы во время медвежьего рынка в меньшей степени, чем они отставали от них во время роста рынка. Таким образом, даже с лучшими показателями на медвежьем рынке, две трети активно-управляемых фондов США все еще отстают от своих контрольных показателей с декабря 2018 года.
В оставшейся части этой статьи мы рассмотрим ключевые выводы из нашего анализа последних показателей активно-управляемых фондов США.
Ключевые выводы.
• 52% активно-управляемых фондов США опередили свои индексы в ходе медвежьего рынка. Это – улучшение, на фоне предыдущего периода роста рынка (с дек. 24, 2018, по февр. 19, 2020) когда только 29% активно-управляемых фондов превзошли свои показатели.
- источник: аналитики Morningstar
• Среди активно-управляемых фондов США, которые превзошли свой индекс, средняя маржа опережающего роста на медвежьем рынке составила 2,16%. Средняя избыточная доходность среди всех активно-управляемых фондов во время просадки, включая те, которые отстали от своих индексов, составила 0,16%.
- источник: аналитики Morningstar
• Из 1845 активно-управляемых фондов США, с 24 декабря 2018 года, всего 17% опередили свои индексы как во время роста, так и на последующем медвежьем рынке. Две трети из 950 активно-управляемых фондов США, которые побили свои индексы во время медвежьего рынка, отставали от них во время предыдущего периода роста рынка.
- источник: аналитики Morningstar
• Что касается активно-управляемых фондов США, которые превзошли свои индексы на медвежьем рынке, но отстали во время периода роста (34% от всех фондов), то их средняя маржа опережения при просадке на медвежьем рынке составила 2,34%. Однако, поскольку эти фонды отстали от своих индексов в среднем на 5,89% во время роста рынка, они все еще находятся «под водой» с декабря 24, 2018 года.
- источник: аналитики Morningstar
• С другой стороны, средний активно-управляемый фонд акций США, который отстал от своего индекса во время медвежьего рынка, но превосходил его в период роста, превзошел его с декабря 24, 2018 года. Это произошло потому, что эти фонды проиграли своим индексам меньше во время просадки (в среднем 2,32%), чем превзошли их в период роста (4,62%).
- источник: аналитики Morningstar
Показатели успеха были самыми высокими в категориях «small growth» (78% всех активных фондов), «large blend» (59%) и «small blend» (54%) во время просадки на медвежьем рынке. Наибольшие улучшения наблюдались в категории «large blend» (59% успеха на медвежьем рынке против 19% на росте), «mid-cap blend» (40% против 15%) и «small blend» (54% против 24%).
- источник: аналитики Morningstar
Средний активно-управляемый фонд генерировал положительную избыточную доходность в течение медвежьего рынка в пяти из девяти категорий американских фондов. В категориях «small growth» (1,73%), «large blend» (0,85%) и «small blend» аналитики Morningstar увидели самую высокую среднюю избыточную доходность среди активно-управляемых фондов. Но поскольку маржа недостаточной доходности в период роста рынка обычно значительно превышала маржу опережающей доходности (если она вообще была) во время медвежьего рынка, это означало, что средний фонд только в одной категории—«small growth»—сумел превысить индекс за период, охватывающий как период роста, так и медвежий рынок.
- источник: аналитики Morningstar
Заключение
Американские активно-управляемые фонды показали лучшие результаты во время недавней просадки, чем в предшествовавшего ей почти 14-месячного периода роста. Тем не менее, большинство активно-управляемых фондов, которые превзошли медвежий рынок, также отстали во время периода роста рынка. Кроме того, они больше отстали в период роста, чем превзошли во время просадки. Следовательно, явное большинство активно-управляемых фондов США все еще догоняют свои ориентиры с декабря 24, 2018 года – когда начался последний период роста – через медвежий рынок, до марта 12, 2020 года.