Автор: Оркен Динасилов
Недавно вышла книга одного из моих любимых финансовых авторов, Барри Ритхолца «How Not to Invest».
В ней он пишет не о том, как надо инвестировать, а о том, как инвестировать не следует. Парадоксально, но в инвестициях знание того, чего не делать, гораздо важнее того, что делать. Джейсон Цвейг из WSJ выразил это так:
«Я думаю, что успешное инвестирование зависит, максимум на 10% от знаний того, что делать, и по крайней мере на 90% от знания того, чего делать не следует. Большинство возможностей, методов и стратегий кажутся заманчивыми, но чем они заманчивее, тем больше вероятность, что они окажутся ошибочными».
Эта идея напомнила мне работу Курта Гёделя — одного из самых загадочных математиков XX века, который доказал, что в любой сложной системе есть утверждения, которые невозможно ни доказать, ни опровергнуть.
Как и большинство гениев, Гёдель был интеллектуально скромен и в отличии от многих финансовых «гуру» никогда не делал заявлений, которых не мог формально доказать. Однако его работы перевернули математику так же, как Эйнштейн — физику.
Эйнштейн и Гёдель были близкими друзьями. Впоследствии Эйнштейн говорил, что его главным удовольствием были прогулки с Гёделем. Другим другом Гёделя был экономист Оскар Моргенштерн — один из основателей теории игр. Эта теория легла в основу стратегического анализа в финансах. И как работы Гёделя, она показала границы предсказуемости сложных систем. Даже самые изощрённые финансовые модели не могут учесть всего — слишком много неизвестных переменных.
В конце жизни Гёдель стал жертвой собственных страхов: когда его жена (единственный человек, кому он безгранично доверял) оказалась в больнице, Гёдель умер от голода, опасаясь отравления. Его не смогли спасти даже близкие друзья.
Давид Гильберт, величайший математик своего времени, верил, что с помощью математики можно объяснить всё. Он считал, что математика — это замкнутая, непротиворечивая система, где любое утверждение либо истинно, либо ложно, и истину всегда можно доказать. Его девиз звучал просто:
«Мы должны знать, и мы узнаем!»
Но Гёдель доказал, что это невозможно. В 1931 году он сформулировал свои теоремы о неполноте, которые показали, что в любой достаточно сложной системе — будь то математика (а тем более, экономика или фондовый рынок) существуют утверждения, которые невозможно доказать или опровергнуть внутри неё. Идеи Гёделя сложны для восприятия, и в подобной этой статье, их проще выразить так:
- Парадокс всемогущего бога: «Может ли всемогущий бог создать камень, который сам не сможет поднять?» Если да — он не всемогущ. Если нет — он тоже не всемогущ.
- Парадокс лжеца: «Я всегда лгу». Если это правда, то это ложь. Если это ложь, то это правда.
Гильберт верил, что всё можно описать математикой. Гёдель доказал, что это невозможно. Инвесторы верят, что можно предсказать рынок. Но рынок каждый раз доказывает обратное.
Рынок — это живая система, которая постоянно изменяется под влиянием наших попыток её понять. Любая стратегия, которая кажется истиной, со временем становится ложной. Как только мы думаем, что нашли формулу успеха, рынок её опровергает.
Никакая математическая модель не может полноценно описать рынок, потому что:
- Рынок — самореферентная система. Как только модель становится известной, она перестаёт работать.
- Каждый инвестор воспринимает «свой» рынок. Человеческое сознание способно обработать лишь 1-40 бит информации в секунду из 11 млн воспринимаемых органами чувств. Это значит, что интерпретация неизбежно ограничена.
- Прогнозы меняют сам рынок. Любая стратегия, если её начинают использовать массово, изменяет траекторию рынка и она перестаёт быть выгодной.
Парадокс рынка: «Этот прогноз верен». Если он верен, то его использование изменит рынок, делая его неверным. Истина становится ложью, а ложь — истиной.
На финансовых рынках не существует гарантированных стратегий победить, но есть бесконечное количество способов проиграть.
Легендарный Чарльз Эллис в книге «Winning the Loser’s Game» сравнивал инвестирование с теннисом, не с профессиональным, а с любительским: если профессионалы набирают очки за счет мастерства — способности выбрать нужную позицию, наносить и отражать сильные и точные удары, то любители выигрывают за счет недопущения ошибок — главное перекинуть мяч на сторону противника.
Фондовый рынок устроен также — это не шахматы, где можно рассчитать идеальный ход. Инвестиции больше похожи на любительский теннис, где на длинной дистанции побеждает тот, кто делает меньше ошибок.
Интуитивно кажется, что активность на фондовом рынке — это признак мастерства. Однако, теория информации Клода Шеннона гласит: чем больше передаётся данных, тем выше уровень шума и ошибок. Спекулянт, совершающий десятки сделок, не увеличивает прибыль — на самом деле он увеличивает вероятность ошибок.
«Ты совершаешь достаточно ошибок случайно, не совершай их намеренно».
— Юджин Фама
Исторические исследования фондового рынка показывают, что на длинной дистанции простое инвестирование в индексы приносит доходность выше, чем у 90% профессиональных управляющих.
Книга Барри Ритхолца How Not to Invest — это не просто сборник советов. Это приглашение задуматься о том, как мы принимаем инвестиционные решения и как часто наши убеждения оказываются иллюзиями. Очень рекомендую!
И напоследок еще одна цитата, теперь от Сократа:
«Я знаю, что ничего не знаю».
Мне кажется, эта цитата как нельзя лучше показывает, что осознание своих ограничений — это не слабость, а прочная основа для инвестиций и жизни в целом, построенных на долгосрочных решениях. Вряд ли полезно думать о себе, как о «всемогущем боге», тем более что, как выясняется, даже у него могут быть ограничения.
Управляйте своей жизнью и личными финансами грамотно.
Сила в знаниях!